每月市场行情分析及预测

新年的美元投机

市场在我们的期待中终于复苏了。证券市场复苏实际上不太明显，而外汇市场上强劲的单向波动最为突出。需要指出的是，欧元/美元汇率涨势提前于我们的预期，其涨幅也大大超乎预期。新年前的投机交易是其首要原因，12月中旬美国即将降息的预期也促使投资者从月初开始就抛售美元，而最新的宏观经济数据更是火上浇油。
正如我们以前所讲，利率问题仍是决定外汇市场力量分配的第一因素。英国央行如同预期将利率下调至2%，而欧洲央行的举动则使投资者感到有些惊讶——将利率下调仅75个基点，至2.5%。该消息被投资者接受为良好信号，于是促使欧元、英镑、瑞郎上扬。降息问题基本上已被解决。要知道，降息对本国货币来讲是不良因素。因此，欧洲央行小幅降息的消息促使投资者购进欧元。欧洲央行行长让-克罗德.特里谢的发言也支持欧元上扬。 特里谢虽也警告了欧元区可能会面临长期的经济衰退，但同时还强调欧洲央行将采取一切必要措施扶持经济。此外，他还指出可能会从明年下半年开始出现经济复苏。
这样，美元受到内外因素的双重压力。美国参议院在汽车业救援计划的讨论上花费了太多的精力和时间。市场对该问题的讨论表现出非常敏感的反应，当该问题的解决开始被推迟时，美元/日圆跌落到最近13年来的最低点。很多投资者将日圆利用为避险货币，将日圆首先与信贷危机和金融危机联系在一起。一般认为，日本基本上没有受到这次危机的直接影响。不过，美元/日圆跌破90关口再次促使日本政府声明可能会采取市场干预措施。因此，出于对日本央行可能采取的举动的顾虑，投资者在该水准附近进行交易时非常谨慎。美元/日圆在90.80区域结束了这一年。
至于美国利率，官员们最终决定将基本利率下调至接近零的水平（利率下调至0.25%，下调幅度为0.75%，而不是预期的0.5%），如此低的水准甚至也使日本利率在短期内对投资者产生了吸引力，产生了新一轮的美元出售浪潮，使欧元/美元飙升到1.4700，而仅在月初时该货币对还处于1.2600水平。不过，日本央行在此番零利率角逐中也不甘落后。为了阻止日圆升值，日本央行也仿效美联储，将利率从0.3%下调至0.1%。
到了月末，技术因素起了主导作用。投资者不愿在圣诞节和新年前夕保留未结头寸。因此，市场上仅有一些狂热于冒险的投机者试图从低流通性市场中获利。受原油价格下跌以及美国新总统内阁采取经济振兴措施影响，美元出现稍许上扬。

一月份预期

新年伊始，市场上的交易动态证实了我们的预期——12月份趋势可能会出现转折，也就是说，美元兑各主要货币汇率在12月份出现下滑后，在1月份可能会重新攀上高峰。分析家们不断指出证券市场空前上扬。遭受严重亏损的投资者似乎力图在年初抓住购买低价资产的好机会。如果说2008年下半年的美元需求是因追缴贷款债务所需和流动资金缺乏而形成的，那么现在这纯是以购买低价股票为目的的投资需求，于是对高回报高风险资产的需求开始上升，但尚不能肯定这种需求将支撑多长时间。从宏观经济指标上看不出美国出现投资热潮的希望——不动产市场继续疲软，失业人数不断增加。而这些都是抑制该国消费的强大因素。不过，投资者不会因此退却，市场总是期待严重衰退后的良机。于是，奥巴马的经济刺激计划大受欢迎。奥巴马建议国家加大基础设施建设支出并降低税负。奥巴马计划的减税幅度甚至超过了市场预期。该计划的又一个目的是为了扶持就业市场，创造大约300万个就业岗位。
据我们观察，正是这种大胆灵活的经济刺激措施通常使美国经济在走出危机时展现优势。因此，甚至现有条件下的零利率也会被认为是对企业、消费者、不动产市场乃至整个经济有利的因素。此外，通胀风险也已降到最低。
欧洲官员们则继续担心物价上升而不急于降息。欧元区经济在呈现出加速放缓趋势。 就我们看来，欧洲央行迟早也会大幅降息。不过在这样的情况下，欧元区可能会失去良机而陷入严重的衰退。就算能够避免这种局面，欧元区也只能扮演追随者的角色。而对那些只定向于利率的投资者来说，欧元区在利率方面的优势也难以成为可靠的屏障。欧洲央行随时会面临刺激内部市场的需要，这将迫使官员们下调利率。类似的经济急剧收缩及降息预期将会抑制对欧洲资产的长期投资。对于欧元/美元，这是一个不良因素。
日圆形势也有利于购进美元。投资者对避险资产的多元化需求是年底购买日圆的原因。普遍认为日本没有陷入信贷危机。因此，虽然跟其它发达国家一样，该国的宏观经济指标也不容乐观，但投资者还是积极购买日圆。在当前的第一次贬值资产投机浪潮中，日本投资者将会投资外国股票，而日圆可能会再度成为息差交易工具。首要的投资方向可能是美国。因此，我们认为1月份购买美元/日圆较为合适。
总的来看，我们预计欧元/美元将试探1.3000水准，而这恐怕也不是最后一个关口，可能还会下探1.2380。英镑/美元在英国央行大幅降息普遍预期中也会试探自己的“底线”，我们认为，其支持位应该在1.3700附近。对于美元/日圆，上升道路上的重要关口是95.00，如该关口被突破，则我们期待美元/日圆到达98.80水准。需要考虑，日圆季节性汇回（投资者在3月份财政年度结束前夕将资产汇回国内）可能会抑制该货币对继续上扬。还需要注意的是，日本投资者已开始谨慎地迈出投资外国资产的步伐，这些投资者在这个月内不大可能开始汇回资金，也就是说，美元/日圆可能会持续上扬势头。 

一月份各主要货币对波动预期示意图如下:

EUR    GBP     JPY